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    行業新聞

    貿易沖突再起,銅價何去何從?
    發布時間:2019-05-23瀏覽次數:2

    加征關稅對于銅的影響主要體現在銅的終端產品,但更多的可能是對投資者心理預期的影響。

    加征關稅對于銅的影響主要體現在銅的終端產品,但更多的可能是對投資者心理預期的影響。未來“邊打邊談”或許是更長期的趨勢,疊加今年我國逆周期調節政策的不斷推出,預計市場對于貿易摩擦的敏感性會邊際遞減。

    銅精礦現貨TC的快速下行直逼冶煉廠生產利潤,新產能產出可能出現后延。二季度冶煉廠集中檢修,企業當前生產意愿不高。短期內銅供應端整體呈趨緊態勢,一定程度支撐銅價。

    需求端疲弱持續制約銅價上行。除家電市場小幅回暖,其他領域并無明顯起色,且當前的空調高庫存對于后市銷售壓力仍存。此外,在全球經濟下行趨勢不變的情況下,外需疲弱對經濟的拖累也值得擔憂。

    結論:總體來說,貿易摩擦的再次惡化短期內引燃市場悲觀情緒,但是未來“邊打邊談”或許是更長期的趨勢,預計市場對于貿易摩擦的敏感性會邊際遞減。且供應端趨緊的態勢一定程度支撐銅價,短期不宜過度悲觀。但是我們認為在終端需求明顯改善前,銅價也難以走出趨勢性行情。貿易戰風波平靜之后,市場大概率仍回歸震蕩走勢。短期關注47000元/噸支撐位,預計銅價運行區間[46000,50000]。

    近期市場焦點集中在中美貿易談判,貿易摩擦的再次惡化引燃市場悲觀情緒,5月開盤滬銅大幅跳空低開,跌破前期48000元/噸支撐位。目前倫銅月跌幅超5%,滬銅月跌幅也近3%。對于銅價后期走勢,我們認為既不能過于悲觀也不應太過樂觀。

    1. “邊打邊談”或許是更長期的趨勢

    美國于5月10日凌晨將中國2000億美元進口商品的關稅從10%上調至25%。具體來看,加征關稅對于銅的影響主要體現在銅的終端產品。我國出口美國的銅終端產品如電源線、電子線、電動機、發電機、空調等占消費比重的2%左右,因此對于國內銅終端產品出口消費有一定影響。此外,全球經濟增長的不確定性隨著貿易戰的升級再度加大,市場風險偏好下降,也使得作為風險資產的金屬價格短期承壓。

    但是同時劉鶴副總理回應表示,談判并沒有破裂,中方對磋商未來審慎樂觀,雙方經貿團隊將很快在北京見面,繼續進行溝通,推動磋商。此外,中國已經做出關稅反擊,對600億美元美國商品提高部分關稅。2017年中國從美國進口銅精礦和精銅數量分別為43.4萬噸和0.21萬噸,占進口數量比重分別為2.5%和0.06%,總體占比較小,對中國供應端影響有限。

    回歸到市場,中美貿易摩擦可能更多的是在于對投資者心理預期的影響。未來“邊打邊談”或許是更長期的趨勢,疊加今年我國逆周期調節政策的不斷推出,預計市場對于貿易摩擦的敏感性會邊際遞減。

    2. 供給偏緊支撐銅價

    今年以來,由于2019年全球新增大型銅礦項目稀少,疊加礦端干擾率上升,銅精礦現貨TC持續下行,已經由年初的90美元/噸以上高位下跌至65美元/噸附近,為5年來新低,而Escondida三季度的貨源招標價更是低至49.5美元/噸。據了解,山東地區的銅冶煉成本為50-60美元/噸。TC的快速下行直逼冶煉廠生產利潤,無疑給冶煉廠尤其是中小型冶煉廠較大壓力。一般來說,冶煉端較礦端而言生產更具彈性,盡管今年精銅有較多新產能投產,但是走低的TC預計會打壓冶煉廠的生產積極性,實際產出可能會出現后延。

    此外,二季度冶煉廠集中檢修,5月或是今年影響最為集中的一個月份,SMM預計5月中國電解銅產量環比會大幅減少近7萬噸,同比減幅14.63%;1-5月累計減幅1.45%。

    一般來說,冶煉廠在進行檢修粗煉時還可外購陽極進行精煉。但是據海關最新數據, 3月中國進口陽極銅環比減少9.0%,同比減少24.6%,在2月減少進口之后再創新低。陽極進口的下滑也一定程度反映了企業當前生產意愿并不高,因此檢修對于精銅供應的影響或較為明顯。短期內銅供應端整體呈趨緊態勢,一定程度支撐銅價。

    3. 需求依舊疲弱

    今年以來,需求端的疲弱一直是制約銅價上行的主要因素。目前來看,除家電市場小幅回暖,其他領域并無明顯起色。1-3月,空調產量累計同比增長1.34%。但是目前空調庫存處于高位,而且據了解4月和5月的行業排產依然很旺,對于空調銷售來說后市壓力仍存。其他方面,1-3月國家電網和電源基本建設投資完成額分別累計同比下降23.59%和4.25%。房地產雖然3月數據有所好轉,但負增長的竣工面積持續抑制銅的消費需求。在國家“房住不炒”的調控前提下,預計國內房地產市場將進入平穩運行狀態,后市房地產行業對于銅的需求支撐可能較為有限。汽車行業則延續去年下半年以來的疲軟態勢。1-4月汽車銷量同比降12.1%, 4月汽車銷量同比降14.6%。

    此外,宏觀層面擾動不斷,海外主要經濟體也面臨較大的經濟下行壓力。英國退歐問題仍困難重重,美國經濟復蘇何時拐點也廣為市場關注,近期美歐也陷入關稅談判前景不容樂觀,中美貿易沖突再起更是掀起全球風暴。在全球經濟下行趨勢不變的情況下,外需疲弱對經濟的拖累也值得擔憂。

    4. 結論與操作建議

    總體來說,貿易摩擦的再次惡化短期內引燃市場悲觀情緒,但是未來“邊打邊談”或許是更長期的趨勢,預計市場對于貿易摩擦的敏感性會邊際遞減。且供應端趨緊的態勢一定程度支撐銅價,短期不宜過度悲觀。但是我們認為在終端需求明顯改善前,銅價也難以走出趨勢性行情。貿易戰風波平靜之后,市場大概率仍回歸震蕩走勢。短期關注47000元/噸支撐位,預計銅價運行區間[46000,50000]。


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